ПРОПОРЦІЙНІСТЬ РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ КРИПТОАКТИВІВ: КОМПЛАЄНС-ВИТРАТИ ТА БАР’ЄРИ ВХОДУ ДЛЯ МСП В УМОВАХ ІМПЛЕМЕНТАЦІЇ MICA
Анотація
Стаття досліджує пропорційність регулювання ринку криптоактивів під час імплементації Регламенту ЄС 2023/1114 (MiCA) крізь призму комплаєнс-витрат і бар'єрів входу для малих та середніх підприємств (МСП). На відміну від макроекономічних чи правових студій, фокус на мікроекономіці, а саме структура, масштаби та наслідки витрат постачальників послуг криптоактивами (CASP) на ліцензування й операції. На основі звітів KPMG, ESMA, EBA та регуляторів ЄС (Литва, Польща) надано кількісну оцінку одноразових (Whitepaper; капітал) та рекурентних витрат (DORA; штат). Встановлено непропорційний тиск на МСП, зростання бар'єрів, витіснення малих гравців та концентрацію ринку. Аналіз арбітражу в перехідний період показує ризики дисбалансів. Запропоновано пропорційність: пісочниці, диференційований капітал, RegTech з NLP для AML/KYC. Для України — гармонізація з MiCA.
Посилання
Adrian T., Mancini-Griffoli T. The rise of digital money. Washington : IMF, 2019. 29 p. (IMF FinTech Note ; No. 19/01). URL: https://www.imf.org/en/Publications/fintech-notes/Issues/2019/07/12/The-Rise-of-Digital-Money-47097
Annunziata F. An overview of the Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR). SSRN Electronic Journal. 2023. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.4660379
Bank of Lithuania. Lithuanian authorities: requirements for crypto-asset companies must be tightened immediately. 2025. URL: https://surli.cc/jvhwwl (дата звернення: 10.04.2026).
Banerjee R., Hofmann B. The rise of zombie firms: causes and consequences. BIS Quarterly Review. 2018. September. P. 67–81. URL: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1809g.htm
Chainalysis. The 2024 Global Crypto Adoption Index. 2024. URL: https://www.chainalysis.com/blog/2024-global-crypto-adoption-index/ (дата звернення: 10.04.2026).
Conlon T., Corbet S., Oxley L. The influence of European MiCA regulation on cryptocurrencies. Global Finance Journal. 2024. Art. 101040. DOI: https://doi.org/10.1016/j.gfj.2024.101040
Directive (EU) 2018/843 of the European Parliament and of the Council of 30 May 2018 (AMLD5). Official Journal of the European Union. 2018. L 156. P. 43–74. URL: https://surl.li/lrnxun
European Banking Authority (EBA). Opinion of the European Banking Authority on the interplay between Directive (EU) 2015/2366 (PSD2) and Regulation (EU) 2023/1114 (MiCA) in relation to crypto-asset service providers that transact electronic money tokens. 10 June 2025. EBA/Op/2025/08. Paris : EBA, 2025. 33 p. URL: https://surl.li/wonlhv
European Securities and Markets Authority (ESMA). Final report on the guidelines on reverse solicitation under the Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA). 17 December 2024. ESMA35-1872330276-1899. Paris : ESMA, 2024. 49 p. URL: https://surl.li/inzmcd
ESMA (European Securities and Markets Authority). List of grandfathering periods decided by Member States under Article 143(3) of Regulation (EU) 2023/1114 (MiCA). 2024. URL: https://surl.li/sqlwma
Ferreira A., Sandner P., Dünser T. Cryptocurrencies, DLT and crypto assets – the road to regulatory recognition in Europe. SSRN Electronic Journal. 2021. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3891401
KPMG. Safeguarding consumers: preparing for MiCA regulation. 2024. URL: https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/ie/pdf/2024/06/ie-safeguarding-consumers.pdf (дата звернення: 10.04.2026).
Papadimitriou T., Gogas P., Gkatzoglou F. The evolution of the cryptocurrencies market: a complex networks approach. Journal of Computational and Applied Mathematics. 2020. Vol. 376. Art. 112831. DOI: https://doi.org/10.1016/j.cam.2020.112831
Regulation (EU) 2022/2554 on digital operational resilience for the financial sector (DORA). Official Journal of the European Union. 2022. L 333. P. 1–79. URL: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2022/2554/oj
Regulation (EU) 2023/1114 on markets in crypto-assets (MiCA). Official Journal of the European Union. 2023. L 150. P. 40–205. URL: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2023/1114/oj
TheBanks.eu. How MiCA affected the Lithuanian VASP landscape. 2026. URL: https://thebanks.eu/articles/how-mica-affected-the-lithuanian-vasp-landscape
Zetzsche D. A., Buckley R. P., Arner D. W., Korn R. The Markets in Crypto-Assets regulation (MiCA) and the EU digital finance strategy. Capital Markets Law Journal. 2021. Vol. 16, No. 2. P. 203–225. DOI: https://doi.org/10.1093/cmlj/kmab005
Воєводіна Г. І. Гармонізація правового регулювання ринку криптоактивів України з правом ЄС: понятійно-категорійний та класифікаційний аспект. Науковий вісник Ужгородського Національного Університету. Серія: Право. 2025. Вип. 89, ч. 4. С. 100–106. DOI: https://doi.org/10.24144/2307-3322.2025.89.4.15
Грицай С. О. Правова сутність дефініції «віртуальні активи» у Законі України «Про віртуальні активи». Аналітично-порівняльне правознавство. 2022. № 1. С. 244–248. DOI: https://doi.org/10.24144/2788-6018.2022.01.45
Іванський А. Й. Фінансово-правові аспекти кваліфікації віртуальних активів в Україні у порівнянні з досвідом Європейського Союзу та інших зарубіжних країн. Право і суспільство. 2024. № 1, т. 2. С. 163–169. DOI: https://doi.org/10.32842/2078-3736/2024.1.2.24
Костенко Ю. О., Юрківська М. В. Правове регулювання обігу криптовалют в Україні: податкові та інституційні аспекти. Правничий часопис Донецького національного університету імені Василя Стуса. 2025. № 2. С. 180–190. DOI: https://doi.org/10.31558/2786-5835.2025.2.18
Мискін Ю. І., Краєвський В. М., Кісельова А. О. Сутність цифрових активів та проблеми їх оподаткування. Український економічний часопис. 2025. Вип. 10. С. 66–74. DOI: https://doi.org/10.32782/2786-8273/2025-10-10
Мухін В. А. Перспективи та виклики впровадження регулювання ринків криптоактивів (MiCA) в Україні. Право та інновації. 2025. № 1 (49). С. 118–125. DOI: https://doi.org/10.37772/2518-1718-2025-1(49)-15.
Устименко В., Джабраілов Р., Гудіма Т. Правове регулювання ринку віртуальних активів в Україні та Європейському Союзі: порівняльне дослідження. Право України. 2022. № 8. С. 48–61. DOI: https://doi.org/10.33498/louu-2022-08-048
Циганков М. С. Адміністративно-правове регулювання віртуальних активів в Україні: аналіз проєктів законодавчих актів та перспективи розвитку. International scientific journal «Internauka». Series: «Juridical sciences». 2025. № 8 (90). DOI: https://doi.org/10.25313/2520-2308-2025-8-11311
Ходакевич С., Пономаренко К., Мецгер Є., Медко М. Цифрові валюти центральних банків: практичні аспекти впровадження та регулювання. Вчені записки. 2022. Вип. 27(2). С. 118–134. URL: https://ir.kneu.edu.ua/server/api/core/bitstreams/17fc4d9d-7a83-4720-b843-2a0454708c60/content (дата звернення: 10.03.2026).
Adrian, T., & Mancini-Griffoli, T. (2019). The rise of digital money. Washington: IMF. (IMF FinTech Note; No. 19/01). Available at: https://www.imf.org/en/Publications/fintech-notes/Issues/2019/07/12/The-Rise-of-Digital-Money-47097
Annunziata, F. (2023). An overview of the Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR). SSRN Electronic Journal. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.4660379
Bank of Lithuania. (2025). Lithuanian authorities: requirements for crypto-asset companies must be tightened immediately. Available at: https://surli.cc/jvhwwl
Banerjee, R., & Hofmann, B. (2018). The rise of zombie firms: causes and consequences. BIS Quarterly Review, September, pp. 67–81. Available at: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1809g.htm
Chainalysis. (2024). The 2024 Global Crypto Adoption Index. Available at: https://www.chainalysis.com/blog/2024-global-crypto-adoption-index/
Conlon, T., Corbet, S., & Oxley, L. (2024). The influence of European MiCA regulation on cryptocurrencies. Global Finance Journal, Art. 101040. DOI: https://doi.org/10.1016/j.gfj.2024.101040
Directive (EU) 2018/843 of the European Parliament and of the Council of 30 May 2018 (AMLD5). Official Journal of the European Union, L 156, pp. 43–74. Available at: https://surl.li/lrnxun
European Banking Authority (EBA). (2025). Opinion of the European Banking Authority on the interplay between Directive (EU) 2015/2366 (PSD2) and Regulation (EU) 2023/1114 (MiCA) in relation to crypto-asset service providers that transact electronic money tokens. Paris: EBA. Available at: https://surl.li/wonlhv
European Securities and Markets Authority (ESMA). (2024). Final report on the guidelines on reverse solicitation under the Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA). Paris: ESMA. Available at: https://surl.li/inzmcd
ESMA (European Securities and Markets Authority). (2024). List of grandfathering periods decided by Member States under Article 143(3) of Regulation (EU) 2023/1114 (MiCA). Available at: https://surl.li/sqlwma
Ferreira, A., Sandner, P., & Dünser, T. (2021). Cryptocurrencies, DLT and crypto assets – the road to regulatory recognition in Europe. SSRN Electronic Journal. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3891401
KPMG. (2024). Safeguarding consumers: preparing for MiCA regulation. Available at: https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/ie/pdf/2024/06/ie-safeguarding-consumers.pdf
Papadimitriou, T., Gogas, P., & Gkatzoglou, F. (2020). The evolution of the cryptocurrencies market: a complex networks approach. Journal of Computational and Applied Mathematics, vol. 376, Art. 112831. DOI: https://doi.org/10.1016/j.cam.2020.112831
Regulation (EU) 2022/2554 on digital operational resilience for the financial sector (DORA). Official Journal of the European Union, L 333, pp. 1–79. Available at: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2022/2554/oj
Regulation (EU) 2023/1114 on markets in crypto-assets (MiCA). Official Journal of the European Union, L 150, pp. 40–205. Available at: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2023/1114/oj
TheBanks.eu. (2026). How MiCA affected the Lithuanian VASP landscape. Available at: https://thebanks.eu/articles/how-mica-affected-the-lithuanian-vasp-landscape
Zetzsche, D. A., Buckley, R. P., Arner, D. W., & Korn, R. (2021). The Markets in Crypto-Assets regulation (MiCA) and the EU digital finance strategy. Capital Markets Law Journal, vol. 16, no. 2, pp. 203–225. DOI: https://doi.org/10.1093/cmlj/kmab005
Voievodina, H. I. (2025). Harmonizatsiia pravovoho rehuliuvannia rynku kryptoaktyviv Ukrainy z pravom YeS: poniatiino-katehoriinyi ta klasyfikatsiinyi aspekt [Harmonization of legal regulation of the crypto-assets market of Ukraine with EU law: conceptual-categorical and classification aspect]. Naukovyi visnyk Uzhhorodskoho natsionalnoho universytetu. Seriia: Pravo, iss. 89, pt. 4, pp. 100–106. DOI: https://doi.org/10.24144/2307-3322.2025.89.4.15 (in Ukrainian)
Hrytsai, S. O. (2022). Pravova sutnist definitsii «virtualni aktyvy» u Zakoni Ukrainy «Pro virtualni aktyvy» [Legal essence of the definition of "virtual assets" in the Law of Ukraine "On Virtual Assets"]. Analitychno-porivnialne pravoznavstvo, no. 1, pp. 244–248. DOI: https://doi.org/10.24144/2788-6018.2022.01.45 (in Ukrainian)
Ivanskyi, A. Y. (2024). Finansovo-pravovi aspekty kvalifikatsii virtualnykh aktyviv v Ukraini u porivnianni z dosvidom Yevropeiskoho Soiuzu ta inshyk zakordonnykh krain [Financial and legal aspects of qualification of virtual assets in Ukraine in comparison with the experience of the European Union and other foreign countries]. Pravo i suspilstvo, no. 1, vol. 2, pp. 163–169. DOI: https://doi.org/10.32842/2078-3736/2024.1.2.24 (in Ukrainian)
Kostenko, Y. O., & Yurkivska, M. V. (2025). Pravove rehuliuvannia obihu kryptovaliut v Ukraini: podatkovi ta instytutsiini aspekty [Legal regulation of cryptocurrency circulation in Ukraine: tax and institutional aspects]. Pravnychyi chasopys Donetskoho natsionalnoho universytetu imeni Vasylia Stusa, no. 2, pp. 180–190. DOI: https://doi.org/10.31558/2786-5835.2025.2.18 (in Ukrainian)
Myskin, Y. I., Kraievskyi, V. M., & Kiselova, A. O. (2025). Sutnist tsyfrovykh aktyviv ta problemy yikh opodatkuvannia [The essence of digital assets and problems of their taxation]. Ukrainskyi ekonomichnyi chasopys, iss. 10, pp. 66–74. DOI: https://doi.org/10.32782/2786-8273/2025-10-10 (in Ukrainian)
Mukhin, V. A. (2025). Perspektyvy ta vyklyky vprovadzhennia rehuliuvannia rynkiv kryptoaktyviv (MiCA) v Ukraini [Prospects and challenges of implementing the regulation of crypto-assets markets (MiCA) in Ukraine]. Pravo ta innovatsii, no. 1 (49), pp. 118–125. DOI: https://doi.org/10.37772/2518-1718-2025-1(49)-15 (in Ukrainian)
Ustymenko, V., Dzhabrailov, R., & Hudima, T. (2022). Pravove rehuliuvannia rynku virtualnykh aktyviv v Ukraini ta Yevropeiskomu Soiuzi: porivnialne doslidzhennia [Legal regulation of the virtual assets market in Ukraine and the European Union: a comparative study]. Pravo Ukrainy, no. 8, pp. 48–61. DOI: https://doi.org/10.33498/louu-2022-08-048 (in Ukrainian)
Tsyhankov, M. S. (2025). Administratyvno-pravove rehuliuvannia virtualnykh aktyviv v Ukraini: analiz proiektiv zakonodavchykh aktiv ta perspektyvy rozvytku [Administrative and legal regulation of virtual assets in Ukraine: analysis of draft legislative acts and development prospects]. International scientific journal «Internauka». Series: «Juridical sciences», no. 8 (90). DOI: https://doi.org/10.25313/2520-2308-2025-8-11311 (in Ukrainian)
Khodakevych, S., Ponomarenko, K., Metshcher, Y., & Medko, M. (2022). Tsyfrovi valiuty tsentralnykh bankiv: praktychni aspekty vprovadzhennia ta rehuliuvannia [Central bank digital currencies: practical aspects of implementation and regulation]. Vcheni zapysky, iss. 27(2), pp. 118–134. Available at: https://ir.kneu.edu.ua/server/api/core/bitstreams/17fc4d9d-7a83-4720-b843-2a0454708c60/content (in Ukrainian)
Авторське право (c) 2026 Ірина Краснова, Олексій Литвиненко, Ілля Литвиненко, Сергій Ходакевич
Ця робота ліцензується відповідно до Creative Commons Attribution 4.0 International License.
