МЕТОДОЛОГІЯ ОЦІНКИ ВАРТОСТІ КОМПАНІЙ СИРОВИННОГО СЕКТОРУ НА ПРИКЛАДІ SHELL PLC: РЕТРОСПЕКТИВНА ПЕРЕВІРКА

Валентин Бур’янов; Ганна Куліш

doi:10.32782/2308-1988/2026-59-119

Валентин Бур’янов Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана https://orcid.org/0009-0009-2331-7442
Ганна Куліш Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана https://orcid.org/0000-0001-6189-9927

DOI: https://doi.org/10.32782/2308-1988/2026-59-119

Ключові слова: оцінка вартості компанії, сировинний сектор, видобувна компанія, реальні опціони, Монте-Карло, фундаментальний аналіз, ставка дисконтування, внутрішня вартість

Анотація

У статті обґрунтовано методологічний підхід до оцінки вартості компаній сировинного сектора, насамперед видобувних, на прикладі Shell plc із датою оцінки 13.06.2025. Показано, що класична DCF-модель з термінальною вартістю має суттєві обмеження у застосуванні до сировинної компанії, основним активом якої є вичерпуваний природний ресурс, і потребує методологічної адаптації. Запропоновано поєднання чотирьох методів: commodity-neutral DCF з реальними опціонами, нормалізація фундаментальних показників, нормалізація ціни сировини та моделювання Монте-Карло. Розраховано діапазон внутрішньої вартості акцій Shell на основі звітності. Ретроспективне зіставлення з динамікою котирувань за десять місяців підтвердило адекватність каркасу навіть за умов геополітичного шоку. Методологія застосовна для оцінки вітчизняних сировинних підприємств у контексті післявоєнного відновлення.

Посилання

Damodaran A. Ups and Downs: Valuing Cyclical and Commodity Companies. NYU Stern School of Business Working Paper, 2009. 42 p. URL: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/commodity.pdf

Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. 3rd ed. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2012. 992 p.

Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2020. 896 p.

McKinsey & Company. The Mining Company of the Future. McKinsey Insights. 2019. URL: https://www.mckinsey.com/industries/metals-and-mining

Boyle P. P. Options: A Monte Carlo Approach. Journal of Financial Economics. 1977. Vol. 4, No. 3. P. 323–338.

Бур’янов В. О., Куліш Г. П. Від фундаментальної вартості до ринкового прайсингу: методологія оцінювання технологічних компаній з високими темпами зростання. Бізнесінформ. 2025. № 9. С. 35–51. DOI: https://doi.org/10.32983/2222-4459-2025-9-35-51

Shell plc. Annual Report and Accounts 2024. London: Shell plc, 2025. URL: https://reports.shell.com/annual-report/2024/

Shell plc. Q1 2025 Unaudited Results Announcement. London: Shell plc, 2025. URL: https://www.shell.com/investors/results-and-reporting/quarterly-results.html

International Energy Agency. World Energy Outlook 2025. Paris: IEA Publications, 2025. 412 p. URL: https://www.iea.org/reports/world-energy-outlook-2025

U.S. Department of the Treasury. Daily Treasury Par Yield Curve Rates. URL: https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates

Damodaran A. Implied Equity Risk Premium – Current Update. NYU Stern, Data Portal. URL: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datacurrent.html

Бур’янов В. О. Amplifying Value: деталізовані розрахунки до оцінки Shell plc. 2025. URL: https://valentynburianov.blogspot.com/2025/06/

Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy. 1973. Vol. 81, No. 3. P. 637–654.

Hull J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. 11th ed. Hoboken, NJ: Pearson, 2022. 896 p.

Merton R. C. Theory of Rational Option Pricing. The Bell Journal of Economics and Management Science. 1973. Vol. 4, No. 1. P. 141–183.

Nasdaq Historical Prices: SHEL (Shell plc). Nasdaq, Inc. URL: https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/shel/historical

Federal Reserve Economic Data (FRED). Crude Oil Prices: Brent – Europe, series DCOILBRENTEU. Federal Reserve Bank of St. Louis. URL: https://fred.stlouisfed.org/series/DCOILBRENTEU

Graham B., Dodd D. L. Security Analysis. 6th ed. New York: McGraw-Hill, 2008. 700 p.

Damodaran A. (2009) Ups and downs: Valuing cyclical and commodity companies (working paper). New York: NYU Stern School of Business. Available at: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/commodity.pdf

Damodaran A. (2012) Investment valuation: Tools and techniques for determining the value of any asset. 3rd ed. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons.

Koller T., Goedhart M., Wessels D. (2020) Valuation: Measuring and managing the value of companies. 7th ed. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons.

McKinsey & Company (2019) The mining company of the future. Available at: https://www.mckinsey.com/industries/metals-and-mining

Boyle P. P. (1977) Options: A Monte Carlo approach. Journal of Financial Economics, vol. 4, no. 3, pp. 323–338.

Burianov V. O., Kulish G. P. (2025) Vid fundamentalnoi vartosti do rynkovoho praisynhu: metodolohiia otsiniuvannia tekhnolohichnykh kompanii z vysokymy tempamy zrostannia [From fundamental value to market pricing: A methodology for valuing high-growth technology companies]. Biznesinform – Business Inform, no. 9, pp. 35–51. DOI: https://doi.org/10.32983/2222-4459-2025-9-35-51 (in Ukrainian)

Shell plc (2025) Annual report and accounts 2024. London: Shell plc. Available at: https://reports.shell.com/annual-report/2024/

Shell plc (2025) Q1 2025 unaudited results announcement. London: Shell plc. Available at: https://www.shell.com/investors/results-and-reporting/quarterly-results.html

International Energy Agency (2025) World energy outlook 2025. Paris: IEA Publications. Available at: https://www.iea.org/reports/world-energy-outlook-2025

U.S. Department of the Treasury. Daily Treasury par yield curve rates. Available at: https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates

Damodaran A. Implied equity risk premium – current update. New York: NYU Stern Data Portal. Available at: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datacurrent.html

Burianov V. O. (2025) Amplifying Value: detailovani rozrakhunky do otsinky Shell plc [Amplifying Value: Detailed calculations for the Shell plc valuation] [blog post]. Available at: https://valentynburianov.blogspot.com/2025/06/ (in Ukrainian)

Black F., Scholes M. (1973) The pricing of options and corporate liabilities. Journal of Political Economy, vol. 81, no. 3, pp. 637–654.

Hull J. C. (2022) Options, futures, and other derivatives. 11th ed. Hoboken, NJ: Pearson.

Merton R. C. (1973) Theory of rational option pricing. The Bell Journal of Economics and Management Science, vol. 4, no. 1, pp. 141–183.

Nasdaq, Inc. Historical prices: SHEL (Shell plc). Available at: https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/shel/historical

Federal Reserve Bank of St. Louis. Crude oil prices: Brent – Europe (DCOILBRENTEU). FRED. Available at: https://fred.stlouisfed.org/series/DCOILBRENTEU

Graham B., Dodd D. L. (2008) Security analysis. 6th ed. New York: McGraw-Hill.